中银陈乐天:新基建定义市场新风向

作者:樊华 ???栏目:商业 ???来源:搜狐 ???发布时间:2019-02-01 16:13

内容摘要:摘要“新基建”周期有望开启,重点领域5G、特高压、充电桩、轨交迎来机会年初以来“新基建”主题成型。新年以来市场温和上涨,以5G、特高压、充电桩和轨道交通等为代表的新基建板块备受资金追捧,均取得不错的板块相对收益。发展基建是应对经济下滑的“常...

摘要

“新基建”周期有望开启, 重点领域 5G、特高压、充电桩、轨交迎来机会

年初以来 “新基建”主题成型。新年以来市场温和上涨,以 5G、特高压、充电桩和轨道交通等为代表的新基建板块备受资金追捧,均取得不错的板块相对收益。

发展基建是应对经济下滑的“常规手段”。2008年底和2012年两轮经济下滑期我国都出台过大力发展基建的政策对经济进行托底,基建投资一方面能够拉动短期需求的增长,另一方面基础设施的改善有助于优化经济长期增长的禀赋条件。随着对地方政府专项债发行的加快,2019 年基建投资增速我们预计会比 2018 年有明显上升,乐观情形下回升至10%。

2009年基建相关行业超额收益率显着,2012年超额收益率分化明显。回溯过往两次基建投资增速快速反弹时 A 股相关板块的行情表现,2009 年基建相关行业整体涨幅都很高,基建相关行业走势均好于沪深 300 指数,电力及公共事业、建材超额收益率领先;2012 基建投资增速回升的阶段,基建相关行业板块超额收益率均缓步提升,随后出现分化,电力及公共事业和建筑超额收益率较为明显,交运无明显超额收益。

新型基建——2019 年稳投资、稳经济的新支点。2019 年的中央经济工作会议提出新型基建投资或将成为稳投资、稳经济的重要支点。相比老基建,新型基建涵盖范围更广,更偏重于 5G、人工智能、工业互联网、物联网等代表未来转型升级方向的基础设施领域。

新基建重点领域的近况与前景: (1) 5G 将为全球年均创造万亿产出。5G 产业价值链支撑并承接及其广泛的产业,预期 2019-2020 年基础研发与 5G 基站建设将主导 5G 投入,投资重点将是 5G 基站建设,随后将转向利用 5G 独特功能的应用与服务开发; (2) 城际高速铁路和城市轨道交通密集获批,项目投资额近万亿,2018 年 12 月以来发改委密集批复九个城市及地区的城市轨道交通和城际高速铁路项目建设,批复基建项目总投资额高达 9457.62 亿元; (3) 新能源充电桩行业困境逐渐消失,充电桩缺口巨大,按“一车一桩”的需求,目前,我国充电桩缺口预计高达 200 万个; (4) 特高压建设新周期开启,未来将存在较大用电缺口,预计到 2020 年全国用电量将达到 7.76 万亿千瓦时,超出十三五规划上限 5600 亿千瓦时,本轮“5+7”线路规划意味着新一轮特高压建设周期开启。

推荐关注近期表现强势的新基建细分领域龙头个股。具体包括:5G投资周期向上的烽火通信、中兴通讯和东方通信;特高压龙头股风范股份 、汉缆股份和中元股份;收益基建轨交政策倾斜的轨交龙头三一重工;产品广泛涉充电桩、轨交行业的科华恒盛;以及业务将收益 5G 网络建设并且自身人工智能为基础的业务也将迅猛发展的科大讯飞。

风险提示: 2019年基建投资增速不达预期。

正文

新基建定义新风向标

年初以来,A股温和上涨,“新基建”主题成型。新年以来市场温和上涨,年初至今上证综指收涨2.4%;以5G、特高压、充电桩和轨道交通等为代表的新基建板块备受资金追捧,均取得不错的板块相对收益。其中,特高压涨幅居前,年初至今区间涨跌幅达15.38%;充电桩、高铁轨交、物联网等其他新基建主题紧随其后。而万得热度数据显示,其余涨幅稍少的新基建主题5G、新能源汽车和人工智能也都有较高的讨论度,有望成为新基建后续行情中的新热点,其中5G热度高达46点,是新基建所有主题中最高的。

发展基建是应对经济下滑的“常规手段”。2008年和2012年两轮经济下滑期我国都出台过大力发展基建的政策对经济进行托底,一方面基建投资能够拉动短期需求的增长,另一方面基础设施的改善有助于优化经济长期增长的禀赋条件。2019年经济大概率延续下滑态势,基建托底经济的任务也比2018年更为艰巨。受到2017年底开始的地方政府债务问题的影响,2018年基建投资增速比2017年有显着下行。随着对地方政府专项债发行的加快,2019年基建投资增速我们预计会比2018年有明显上升,乐观情形下回升至10%,这会对由制造业和房地产投资带来的整体投资下滑形成对冲效应。

2009年基建相关行业超额收益率显着,2012年基建相关行业超额收益率分化明显。2009年基建相关行业整体涨幅较高,除8、9月份受大盘拖累形成下跌外,都延续了上涨行情。但从相对量上来看,8月份基建相关行业走势明显好于沪深300指数。具体来看,由于交通运输和建筑板块存在较强的周期性,且周期较长,大部分交通运输和建筑基础设施建投资回报在中短期内板块并不具有超额收益率 ;电力及公共事业板块中2月份存在超额收益率;建材板块在行业需求快速回升的带动下超额收益率迅速走高。2012基建投资增速回升的阶段,基建相关行业板块超额收益率均缓步提升,随后出现分化。电力及公共事业和建筑板块超额收益率较为明显,交通运输板块无明显超额收益,建材板块超额收益在后半年逐步显现。

新型基建——2019年稳投资、稳经济的新支点。2019年的中央经济工作会议指出,我国仍然处于工业化和城镇化快速发展阶段,交通、水利、能源、信息基础设施、管网等基础设施和民生领域仍然存在不少短板,因此会议给补短板政策提出具体规划,提出新型基建投资或将成为稳投资、稳经济的重要支点。所谓新型基础设施建设(新基建)就是区别于传统基建以“铁公基”为主导的传统基础设施建设模式,相比老基建,新型基建涵盖范围更广,更偏重于5G、人工智能、工业互联网、物联网等代表未来转型升级方向的基础设施领域。

新基建重点领域的近况与前景

5G未来将为全球年均创造万亿产出,2020年至2024年的投资重点将是 5G基站建设。目前,七个国家将处于5G发展的前沿,它们分别是:美国、中国、日本、德国、韩国、英国和法国。而中国作为研发与资本性支出第二大国家,将作为美国最大的也是唯一的竞争对手。根据IHS Markit统计,美国和中国将在未来的16年间投入8.3万亿人民币和7.6万亿人民币,占全球的28%和24%。最终,5G产业价值链将支撑并承接及其广泛的产业,包括传统行业,如汽车与运输、物流、能源、公共 设施监测、安全、金融、医疗保健、工业和农业,以及国家重点发展的新兴产业,如工业互联网、车联网、企业上云、人工智能,远程医疗等。到2035年,年内5G对全球经济增长的年度净贡献值将达到1.5万亿人民币,其中中国年内将因为5G的价值链在所有行业中创造6.8万亿的总产出,同时提供950万个就业岗位。我们统计得出,中国在4G上利用了4年的时间将渗透率提升到70%,因此可以预期的是在2020年后的4年时间,基础研发与5G基站建设将主导5G投入,随后研发支出和资本性支出将逐渐减少。在这段时间里投资重点将是 5G基站建设,随后将转向利用5G独特功能的应用与服务开发。随着5G基站建设部署的基本完成,全新商业模式涌现,底层技术基础持续加强以及众多用例的更新周期延长,投资重点也将发生变化。

城际高速铁路和城市轨道交通密集获批,项目投资额近万亿。2018年12月以来,发改委密集批复多个城市城市轨道交通项目以及城际高速铁路项目。我们统计显示,截至目前的一个多月的时间内,国家发改委共批复九个城市及地区的城市轨道交通和城际高速铁路项目建设(包含新增),包括武汉市、长春市、上海市、杭州市、济南市、重庆市六个城市轨道交通,以及江苏省沿江城市群、西安至延安、广西北部湾经济区三个城际高速铁路,批复基建项目总投资额高达9457.62亿元。

特高压建设新周期开启,未来将存在较大用电缺口。我国用电量于2015年后触底反弹,此后显着升高,2018年用电量达6.7万亿千瓦时,增速7.5%,我们预计,到2020年用电量将达到7.76万亿千瓦时,显着超过“十三五”电力工业发展目标中全社会用电量6.8-7.2万亿千瓦时的目标,超出规划上限5600亿千瓦时,且用电缺口存在明显的区域特征,中东部地区用电紧张,三北地区能源较丰厚。本轮特高压规划目的为了缓解地区用电短缺的情况,项目包括 5 条特高压直流输电线路和 7 条特高压交流输电线路,合计输电容量达 5700万千瓦。上一轮12条特高压通道规划时间为2014年5月,至2017年年末已全部竣工。并于2017年特高压建设进度放缓,年内仅核准2两条。本轮“5+7”线路规划意味着新一轮特高压建设周期开启。特高压项目建设期 平均在2-3 年左右,因此2019-2021年设备厂商将获得大幅业绩改善。

新能源充电桩行业困境逐渐消失,充电桩缺口巨大。在过去的发展当中,充电桩行业面临的主要问题是,(1)企业是一些零散的个体企业,没有形成规模效应;(2)充电工作进行得缓慢且没有效应,使得充电桩长期处于弃置状态;(3)行业标准不完善,存在难以兼容匹配的发展瓶颈。现在随着国家大力支持充电桩产业的发展,也推出相关政策来扶持,加之国内外大型车企纷纷涉足新能源汽车市场,充电桩的发展如日中天,渐渐也形成了一个完整的产业链,相关标准得到了有效的统一,同时快充技术逐渐的成熟,直流以及交直流充电桩比例逐渐提高,以上的瓶颈问题也逐一得到了解决。而目仍然面临充电桩铺设不够广泛,找不到充电桩,充电难已成新能源车发展障碍。2018年12月10日,国家发改委、能源局、工信部、财政部近日联合下发 “关于《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》的通知”,提出“居民区千方百计满足“一车一桩”接电需求。”数据显示,截至今年上半年,中国新能源汽车保有量达237.58万辆。根据万得数据统计,我国充电桩数量为28.9万个。因此,按“一车一桩”的需求,目前,我国充电桩缺口预计高达200万个。

推荐关注以下新基建细分领域龙头个股。结合以上对新基建重点领域的分析,我们梳理了相关细分领域的重点龙头个股,推荐大家关注。具体包括:5G 投资周期向上的烽火通信、中兴通讯和东方通信;特高压龙头股风范股份 、汉缆股份和中元股份;收益基建轨交政策倾斜的轨交龙头三一重工;专注大功率UPS市场,产品广泛涉充电桩、轨交行业的科华恒盛;以及业务将收益5G网络建设并且自身人工智能为基础的业务也将迅猛发展的科大讯飞。

宏观重要变化:人民币大幅升值,全年CPI四年来首次破2%

本周,人民币兑美元汇率报6.78,较上一周调升1.2%。大幅升值。兑欧元报7.83,持平前值。十年期国债收益率下跌5.1个BP,报3.10。信用利差走窄2.5个BP。12月CPI和PPI数据同比分别回落至1.9%和0.9%,2018年全年CPI同比增速2.1%,为四年来首次突破2%。CPI的回落是由非食品价格的回落引起的,其中油价回落的拖累效应明显。PPI方面,由于12月油价的萎靡和大宗商品价格的下降,导致PPI加速回落。

行业重要变化:原油价格继续反弹,水泥指数高位回落

上游能源方面,原油价格本周大涨8.9%,EIA全美库存上周减少0.4%,煤炭现货价格跌0.9%,电厂耗煤需求下跌1.7%,秦港库存跌0.3%;中游材料方面,铜价涨1.0%,金价调升0.2%,新能源持平前值,钢铁价格小幅上调0.2%,水泥价格指数大跌3.42%,价格高位回落,玻璃价格继续调降,化工品价格除PTA期货大涨4.4%外,整体回落。

市场重要变化:个股交投活跃,涨跌停比例大幅上升至22.7

场内杠杆小幅下降,融资余额环比下降0.16%。场内杠杆资金方面,截至1月10日,两市融资余额来到了7490.01亿元,前值7501.64亿元,环比(-0.16%)。融资买入成交额占全市场成交占比为7.41%,环比(0.16%)。

北上资金大幅净流入。上周陆股通合计净流入157.31亿元(前值13.7亿元),海外资金净流入规模显着加大。分市场来看,沪股通深股通双双净流入。具体地,沪股通净流入94.31亿元(前值6.98亿元);深股通净流入63亿元(前值6.72亿元)。

股票型基金仓位上市,混合型基金仓位下降。机构仓位方面,本周权益型基金仓位并未随着市场的反弹普涨。具体地,股票型基金最新仓位86.18%(环比0.18%);混合型基金最新仓位50.15%(环比-0.13%)。本周股票市场呈现小票活跃行情,并不是当前机构重仓的板块。

当周市场换手率大幅上升至1.81%,涨跌停比例大幅上升至22.67。本周市场成交情况活跃度大幅回升。市场单周累计成交额16253.51亿元(前值7961.79亿元),环比(104.14%);全市场自由流通换手率小幅回落,上升至1.81%(前值1.43%),环比0.38个百分点。打板情绪方面,涨跌停比例大幅上升。全周市场涨跌停比上涨至22.67(前值3.73),变化了18.94,全周涨停家数远多于于跌停家数,市场上出现了不少支带动人气的连板个股。